Nvidia drivers ИИ-бума: $194 млрд заёмных денег повторяют сценарий краха 1873 года

Книга Лиаката Ахамеда «1873», вышедшая в начале этого года, стала неожиданным бестселлером в среде технологических управленцев. Автор проводит параллель между крахом железнодорожного финансирования в США 1870-х годов и нынешним бумом инвестиций в искусственный интеллект. Гендиректор Microsoft Сатья Наделла на телеконференции по финансовой отчётности публично рекомендовал эту книгу к прочтению.

Источник приводит пересчёт Ахамеда: если умножить исторические суммы на 1 200, чтобы учесть изменение масштабов экономик, то $500 млн, ежегодно вкладывавшихся в железнодорожные облигации в начале 1870-х, эквивалентны $600 млрд сегодня. По оценке автора книги, примерно столько крупные технологические компании инвестируют в 2026 году.

Как финансист XIX века создал первый «пузырь розницы»

Джей Кук, прославившийся продажей военных облигаций для армии Союза в Гражданской войне, в 1870 году подписал контракт на финансирование Northern Pacific Railway (Северная Тихоокеанская железная дорога). Компания была создана Конгрессом США в 1864 году, чтобы соединить Великие Озёра и залив Пьюджет-Саунд, и получила от государства 40 млн акров земли вдоль маршрута.

Крупные финансовые институты не проявили интереса к облигациям Northern Pacific. Тогда Кук применил тактику, отточенную на военных займах:

• Нанял 1 500 агентов по продажам
• Финансировал 1 300 газет через рекламу и прямые выплаты
• Строил кампанию на призывах к патриотизму и обещаниях огромной прибыли от железнодорожного строительства

Кук фактически изобрёл массовую розничную дистрибуцию ценных бумаг. Раньше, если компания не могла получить заём у банка или правительства, собрать серьёзные деньги было невозможно.

Почему механизм краха 1873 года напоминает сегодняшний рынок ИИ?

Проблема Northern Pacific была структурной: компания требовала бесконечного потока средств. К сентябрю 1873 года, когда по всему миру ужесточились условия кредитования после краха Венской фондовой биржи и демонетизации серебра (отмены серебра как денежного стандарта), Кук больше не мог найти покупателей на облигации. Банкротство Jay Cooke & Company спровоцировало биржевую панику 1873 года, череду банкротств железнодорожных компаний, многолетнюю депрессию и дефляцию.

Параллель с сегодняшним днём выглядит так: ещё год назад крупнейшие технологические компании финансировали строительство ИИ-инфраструктуры из собственных средств, не привлекая займов. Затем за три месяца Oracle, Meta, Alphabet и Amazon суммарно выпустили долговых обязательств на $80 млрд. Темп только ускоряется.

На момент публикации источника Microsoft остаётся единственным гиперскейлером (компанией, управляющей гигантскими дата-центрами), который финансирует капитальные вложения без долговой нагрузки, сохраняя $19,6 млрд свободного денежного потока за квартал.

Для того, чтобы осознать истинную значимость тех сумм, которые влияют на экономическую ситуацию в целых странах, лучше всего не просто делать поправку на изменения стоимости жизни, а корректировать показатели с учётом изменений масштабов самих экономик. $500 млн, которые ежегодно вкладывались в железнодорожные облигации в период бума начала 1870-х, сегодня были бы равноценны $600 млрд. : Лиакат Ахамед, автор книги «1873»

Nvidia здесь при чём?

Nvidia производит графические процессоры, без которых не работает обучение и запуск (инференс) нейросетей. Компания продаёт чипы и поставляет nvidia drivers (драйверы, программное обеспечение, которое позволяет аппаратуре работать с операционной системой и приложениями). Каждый дата-центр, который строят гиперскейлеры на заёмные деньги, покупает продукцию Nvidia.

Риск для бизнеса Nvidia зеркален: если долговая нагрузка технологических гигантов станет неподъёмной или спрос на ИИ-мощности окажется ниже ожиданий, поток заказов на чипы и nvidia drivers может резко сократиться, как сократились заказы на рельсы и шпалы после паники 1873 года.

Впрочем, Northern Pacific в итоге достроила линию, пережив несколько банкротств, и стала частью BNSF Railway, которую в 2009 году купил холдинг Berkshire Hathaway Уоррена Баффета. Инфраструктура осталась, но инвесторы потеряли деньги.

Что это значит для вас?

Автору Дзена. Тема ИИ-пузыря генерирует читательский интерес. Но писать об этом стоит аккуратно: не «ИИ лопнет завтра», а «вот конкретные цифры долга, вот историческая параллель, делайте выводы». Такой подход даёт глубину, которую читатель ценит.

Маркетологу. Если вы закладываете бюджеты на ИИ-инструменты, учитывайте: при перегреве рынка часть сервисов может закрыться или резко поднять цены. Держите запасной план с альтернативами.

Предпринимателю в РФ. Российский рынок зависит от глобальных цен на вычислительные мощности. Если стоимость аренды GPU вырастет из-за удорожания долга для дата-центров, это затронет и тех, кто покупает облачные ресурсы у зарубежных провайдеров через посредников.

Книга «1873» полезна не как предсказание, а как оптика. Она показывает конкретный механизм: инновация реальна, инфраструктура нужна, но когда финансирование переходит с собственных денег на заёмные, а заёмные привлекаются во всё худших условиях, расстояние между «всё отлично» и «паника» сокращается быстро. Для тех, кто работает с ИИ-инструментами каждый день, практический вывод прост: не привязывайтесь к одному сервису и одному провайдеру.