Две акции дали 17% роста мирового рынка: крах искусственного интеллекта ударит по всем

Acadian Asset Management, управляющая компания, занимающаяся количественным анализом рынков, зафиксировала аномалию: из каждого доллара, на который мировой фондовый рынок вырос в мае, примерно 17 центов принесли акции всего двух производителей микросхем памяти. Речь не об Apple или Google, а о Micron и SK Hynix, о которых большинство частных инвесторов даже не слышали. Под мировым рынком в отчёте понимается MSCI ACWI (индекс, включающий тысячи акций из десятков стран), и это делает концентрацию ещё тревожнее.

Почему крах искусственного интеллекта перестал быть абстрактным риском?

Ещё недавно главным поводом для беспокойства была концентрация индекса S&P 500 вокруг так называемой «великолепной семёрки», семи крупнейших технологических компаний. Теперь проблема стала шире: на ИИ завязан уже не набор отдельных акций, а целый кластер отраслей.

• Производители чипов. Micron и SK Hynix выпускают микросхемы памяти для ИИ-ускорителей, их выручка напрямую зависит от заказов на оборудование для дата-центров.
• Электроэнергетика. Дата-центры потребляют огромные объёмы электричества, и рыночная оценка энергокомпаний уже включает ожидания роста спроса со стороны ИИ-инфраструктуры. Даже энергетическая компания из штата Огайо, по сути, стала косвенной ставкой на ИИ.
• Недвижимость и строительство. Кто-то владеет складами, набитыми серверами, кто-то возводит новые дата-центры по всей территории США. Электрики, которых нанимают на эти объекты, тоже зарабатывают на ИИ-буме.
• Потребительский сектор. Когда SpaceX вышла на биржу, около 4 400 сотрудников стали миллионерами, из них 400 получили состояние свыше $100 млн каждый. Эти деньги растекаются по экономике: риелторы в Калифорнии и Техасе зафиксировали всплеск спроса на дома, выросли продажи частных перелётов и дорогих часов.

Деньги не остаются внутри ИИ-компаний. Они уходят к продавцам, дизайнерам, виноторговцам, пилотам. Все эти люди теперь косвенно заинтересованы в продолжении роста ИИ-сектора, даже если сами этого не осознают.

Диверсификация (распределение денег по разным активам) перестала защищать?

Именно здесь разговор о крахе искусственного интеллекта становится практическим. Классический совет «разложите деньги по разным корзинам» предполагает, что если одна акция падает, остальные смягчают удар. Большую часть финансовой истории это работало.

Но когда значительная доля мирового индекса растёт благодаря одной теме, ИИ, а эта тема пронизывает чипы, энергетику, строительство и потребительский сектор одновременно, «разные корзины» оказываются наполнены одним и тем же содержимым. Падение веры в отдачу от ИИ ударит не по одному сектору, а по всей цепочке.

Важная оговорка из того же источника: не все считают, что дело идёт к кризису. Многие крупные участники рынка полагают, что бум только начинается и будущая отдача оправдает вложения. Главы технологических компаний уже закладывают сотни миллиардов долларов на строительство дата-центров, и на такие траты не идут без уверенности в результате. Оптимисты не маргинальное меньшинство, они большинство, и именно их уверенность держит всю конструкцию.

Никто не знает, случится крах или нет. Но знать масштаб неблагоприятного сценария лучше заранее, пока рынок ещё растёт.

Что это значит для российского инвестора?

Российские частные инвесторы привыкли воспринимать зарубежные индексные фонды (ETF, фонды, которые копируют состав биржевого индекса) как способ вложиться «во весь мир сразу». Но если значительная часть роста мирового индекса держится на ИИ-секторе, то и любой фонд на MSCI ACWI или S&P 500 несёт ту же концентрацию.

Для тех, кто инвестирует через российских брокеров, прямой доступ к этим фондам ограничен из-за санкций. Однако косвенная экспозиция сохраняется:

• Если у вас остались позиции в зарубежных ETF, открытые до 2022 года, их стоимость по-прежнему зависит от тех же акций.
• Российские фонды на иностранные акции (например, через «Тинькофф», «Финам») до заморозки копировали аналогичные индексы.

Прямого российского аналога MSCI ACWI нет. Индекс Мосбиржи устроен иначе: его концентрация приходится на нефтегаз и банки, а не на ИИ. Но глобальный спад в технологическом секторе исторически снижал аппетит к риску во всём мире, включая развивающиеся рынки.

Что делать прямо сейчас, по ролям?

Инвестору с портфелем зарубежных акций или фондов. Посмотрите, какую долю портфеля занимают фонды на S&P 500 или MSCI ACWI. Если больше половины, ваш «диверсифицированный» портфель фактически сконцентрирован на ИИ-теме. Источник не называет конкретный порог, но сам факт, что 1 % индекса даёт 17 % роста, повод пересчитать.

Автору Дзена, пишущему про финансы. Тема краха искусственного интеллекта вызывает живой отклик у аудитории 40+, но подавайте её через конкретику: «17 центов из каждого доллара роста» понятнее, чем «рынок перегрет».

Предпринимателю в РФ. Если ваш бизнес завязан на поставки оборудования, облачные сервисы или консалтинг для компаний, зарабатывающих на ИИ-буме, имеет смысл оценить, какая часть выручки косвенно зависит от продолжения роста сектора.

Частые вопросы

Это значит, что ИИ-компании точно обвалятся?

Нет. Источник прямо указывает: большинство участников рынка верит в продолжение роста, и главы технологических компаний закладывают сотни миллиардов на дата-центры. Речь не о неизбежности краха, а о масштабе последствий, если сценарий спада всё же реализуется. Заранее оценить риск полезнее, чем гадать о сроках.

Как это касается меня, если я инвестирую только в российские акции?

Напрямую российский рынок структурирован иначе: его концентрация приходится на нефтегаз и банковский сектор, а не на ИИ. Но глобальный спад технологического сектора обычно снижает аппетит к риску по всему миру, и это может затронуть котировки российских акций через отток капитала с развивающихся рынков.

Что такое MSCI ACWI, о котором идёт речь?

MSCI All Country World Index, это глобальный фондовый индекс, включающий тысячи акций из десятков стран, как развитых, так и развивающихся. Многие индексные фонды (ETF) копируют его состав, и именно поэтому концентрация внутри этого индекса напрямую влияет на портфели миллионов инвесторов по всему миру.